杨方配资华尔街知名量化投资人：美股估值偏高但尚未形成泡沫

美国量化投资巨头AQR资本管理公司(AQR Capital Management)联合创始人阿斯尼斯(Cliff Asness)表示，美国股市目前的估值在历史上处于较高水平，但尚未达到可被视为“泡沫”的程度。

这位知名量化投资人周一表示，目前市场中最昂贵股票与最便宜股票之间的估值差距处于大约第75至第80百分位，也就是说，在历史上只有约四分之一的时间该差距更大。阿斯尼斯长期以来一直将这一指标视为其偏爱的“价值投资策略”的信号，该策略倾向于买入被低估的股票。

阿斯尼斯表示：“投资者为他们喜欢的股票支付了更高的价格，比以往更多”。“这通常是价值投资的一个积极信号。不过，目前这一策略尚未奏效，我也不会说现在已经达到泡沫水平。”他补充指出，从整体来看，经周期调整的席勒市盈率(Shiller P/E Ratio)依然偏高，这“让他感到有些不安”。

阿斯尼斯的言论反映了投资者更广泛的分歧——在科技迅速发展的时代应如何解读居高不下的股票估值。尽管估值差距依然明显，但基于此差距进行套利的策略(例如价值投资)近期表现不佳，这引发了人们的疑问——在人工智能(AI)概念与散户资金推动的市场中，这些传统指标是否仍然有效。

作为一家系统化交易机构，AQR完全依赖计算机模型进行股票与跨资产期货交易，其模型结合了包括估值差距在内的多种信号。得益于股票精选与趋势跟随策略的表现，AQR的多策略基金Apex截至今年第三季度实现了15.6%的回报。

阿斯尼斯表示，他职业生涯中仅有两次“明确认定泡沫”：一次是在互联网泡沫时期，另一次是在2019年——“大概早了一年”。他表示：“非常高的估值并不意味着股市即将崩盘，但这可能意味着接下来十年的回报会令人失望。”

值得一提的是，近日亦有多家大行发声反驳“AI泡沫论调”。在上周，当全球股票市场因“AI泡沫论调”持续发酵而从历史最高位持续回调之际，花旗资深美国市场股票策略师Drew Pettit指出，“大量利好已经被计入市场价格之中”，但他强调道，短期市场疲软/向下回调可能在投资者们普遍预期之内，支撑股票市场长期牛市的“人工智能基本面叙事”依然完好无损，这可能为回调期间创造重大逢低买入机遇。

摩根大通也在市场对AI交易可持续性的担忧中看到了投资机会。由摩根大通市场情报团队全球主管Andrew Tyler领导的分析师们写道：“我们会在年底前逢低买入。”分析师们表示，他们相信美股的牛市格局依然完好，并预计标普500指数将在“短期内”强势突破7000点大关。这意味着该基准指数将从当前水平再上涨3%。该行对美股前景保持乐观的原因包括：强劲的美国经济、强劲的企业盈利、关键逆风正在消退。

高盛则发布研报称，AI投资周期仍有推进空间，并将如今AI支出和估值的飙升比作20世纪90年代末科技热潮的早期阶段，而非投机性顶峰。高盛指出，“从多个指标来看，当前与AI相关的热潮，与1997年至1998年的科技热潮更为相似，而非1999年或2000年的状态”，那个时期是互联网时代的建设阶段，生产力和基础设施领域的进步开始显现，但市场过度投机尚未形成。